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2582019年11月20日

1991年的经济衰退和储蓄贷款危机能告诉我们什么?

作者:Forbes China

文/Jeffrey Schulze

 

图片来源:视觉中国

 

标准普尔500指数在今年10月和11月创造了更多的历史新高。贸易紧张局势缓解,美国联邦储备委员会(Fed)再次降息25个基点,企业财报强于预期。

在这种有利的市场背景下,第三季度国内生产总值(GDP)高于市场预期,为1.9%。这比第二季度的2.0%和第一季度的3.1%略有放缓。美国和全球经济明显在放缓。问题仍然是,我们是处于衰退的边缘,还是处于经济周期末期的放缓。

无论衰退是否到来,考察从上世纪80年代末的繁荣到1990-1991年的衰退的演变,可能会帮助投资者评估当前的相似性和差异性。

这是现代史上最轻微的衰退之一:名义GDP仅收缩了0.2%,标准普尔500指数下跌了20%。相比之下,2009年全球金融危机(GFC)期间的降幅分别为3.3%和57%。

这次衰退与其他衰退不同,因为它缺乏一个明确的单一催化剂,比如房地产危机或科技泡沫。这次是由三大主题主导:美联储激进的紧缩政策、储贷危机以及与第一次海湾战争相关的石油危机。

1987年10月“黑色星期一”股市崩盘后,美联储降息75个基点,这是历史上唯一的单日熊市(下跌20%或更糟)。这个周期的低通胀和低利率出现在1987年初,核心CPI跌至3.8%,1988年末升至4.5%。

储贷危机也开始了。从1986年到1989年,共有296个储蓄贷款协会破产。他们的许多资产是固定利率贷款,通常由房地产支持。为了弥补上升的成本以及由此带来的回报缺口,储蓄贷款机构开始从事更多的投机性和高风险活动。历史的结论:这是个坏主意。

到1987年,联邦储蓄和贷款保险公司(FSLIC)进行了超过250亿美元的资本重组,以帮助支持资不抵债的储贷贷款。然而到了1989年,FSLIC资不抵债,损失接近40亿美元。美国国会成立了清债信托公司(RTC),尽管747家储贷机构将在1995年之前关闭,但部分损失可被清算破产机构资产的股权伙伴关系所抵消。

所有这些不断增长的系统性风险都对主要金融指标产生了负面影响,如信贷息差和收益率曲线,这些指标在1989年进入了“危险”区域。消费者指标是支撑经济的最后一根支柱,但当年晚些时候,四个消费者指标中有三个出现了问题。商业活动指标,如ISM新订单量和卡车发货量也出现了下滑。到1990年5月美国股市见顶时,衰退已经到来。

尽管美联储在1989年年中温和地转向降息,但美联储紧缩政策的滞后效应仍对经济构成压力。当伊拉克8月初入侵科威特时,消费者和企业信心大幅下降。入侵前,油价在每桶15-20美元之间波动。它在10月份达到40美元的峰值,然后在年底回落到25美元。

失业率攀升,住房许可证和零售额下降,股票下跌了20%。

但这次衰退相对较“浅”,而且时间较短:只有87天。1991年,“沙漠风暴”行动旨在解放科威特,石油价格稳定下来。到1990年底,消费者信心回升,股市收复失地,甚至更多。

最终,美国经济迅速复苏,开始了10年的增长。

海湾战争没有被广泛预见,但有许多迹象表明,美国经济正在走弱,容易受到油价快速上涨等冲击的影响。美联储的鹰派加息也被证明是灾难性的。

如果我们能从今天这场短暂而浅层次的衰退中吸取什么教训,那就是如果消费能够坚持足够长的时间,让美联储新的温和政策生效,我们的经济可继续繁荣,我们可以避免贸易战升级或大宗商品价格突然飙升等系统性打击。

 

Jeffrey Schulze为福布斯撰稿人,表达观点仅代表个人。 译 Leo 校 李永强


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