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2782019年09月27日

美国经济正在放缓,最大的不确定性来自国内

作者:Forbes China

文/Raul Elizalde

 

图片来源:视觉中国

 

美国今天公布了第三次GDP增长预测,证实了此前2%的预测。这个数字可能看起来很低,但鉴于旧金山联邦储备银行(FRBSF)的分析师最近估计,美国GDP增速的新常态应在1.5%到1.75%之间,这个数字实际上相当不错了,但这与过去10年2.4%的平均水平相去甚远,且3%一度被认为是正常水平。

私营领域的分析人士似乎也同意这一观点。德勤咨询公司的经济学家认为,美国经济在未来几年的增长率将低于2%。尽管贸易战等全球性风险是真实存在的,但他们发现,“美国经济中最大的不确定性来自国内。”

是什么阻碍了美国经济的快速增长?

FRBSF的分析师考虑了两个因素来衡量增长。一个是工作的小时数,另一个是工作时每小时的产出,两者相乘即等于总产出。因此,更高的总产出需要这两个因素中的某一个或两个共同的积极影响,但现在这两者看起来都不太好。

第一个因素——工作时间,最初的工作时间取决于人口趋势,这一趋势几乎没有什么不稳定性。美国目前的失业率非常低,这意味着已经没有多少工人可以增加工作时间了。一些人认为,“隐性供应”的工人就能做到这一点。但这只是单方面的想法:美国劳工统计局(BLS)对劳动力增长的估计显示出明显的下降趋势。根据FRBSF的报告,虽然人们寿命更长,工作时间更长了,但这一事实并不足以增加工作时间。

数据来源:CBO(2018),美国人口普查局

 

第二个因素——工作效率(也被称为生产率)。该报告称,鉴于劳动力增长受到限制,任何对GDP有意义的提振,都必须来自“生产率增速远高于美国自上世纪70年代以来的典型增速”。

数据来源:美国经济分析局

 

生产率的大幅提升需要技术飞跃,比如铁路、晶体管或互联网。但在过去的几十年里,唯一真正的创新是互联网,它在上世纪90年代推动了生产率的提高。

那我们能指望另一场技术革命使生产率飙升吗?人工智能的前景还没有以类似的方式实现此目标。到目前为止,技术进步似乎主要是针对更好的娱乐和广告形式,而不是提高产出。但无论如何,FRBSF假定无法判断是否可能会发生技术革命,因此它使用了2004-2018年的平均生产率增速。综合考虑,他们得出的增长预测仅略高于1.5%。在合理的假设下,大幅提高增速似乎是不可能实现的。

我们研究了70年来的GDP增长数据,以便对美国经济的趋势增长潜力有所了解。在剔除可能的衰退(如石油冲击或基于衍生品的金融危机)因素影响后,我们计算了10年平均GDP增长率。它显示出明显的、稳定的下降趋势,并与生产率密切相关。

经济能否通过其他方式复苏,比如进一步减税?

供给学派的经济学家坚持认为,减税会刺激经济增长,但这种说法缺乏证据。当我们将个人所得税最高的10年平均税率叠加到我们的数据中时,我们发现,GDP会随着税率的下降而下降。尽管这位分析师非常不喜欢交税,但他发现,很难证明另一轮减税会对经济增长或生产率产生明显影响。

因此,可看出新常态明显指向了增长放缓的方向。对政策制定者来说,一个可能的行动方案是接受这种状况,停止试图将增长推到无法实现的水平。

为了追求更快的增长,各国央行已将利率压低至前所未有的水平——甚至低于零——但迄今收效甚微。然而,扭曲现象比比皆是:膨胀的股价、债务和不平衡的增长。这让那些掌舵者陷入了进退两难的困境:坚持到底,冒着加剧这些扭曲的风险,或者放弃努力,冒着股市和债市崩盘的风险。

那么这样的困境会有出路吗?

有两种可能的解决方案。第一,政策制定者制定了一项激进的政策,以应对这些挑战,并在广泛的政治支持下,巧妙地实施这些政策。第二,出现一项新技术通过改变我们的生活或生产方式来恢复增长。

出于显而易见的原因,我们可以放弃第一个方案。第二种方案的可能性更大,或许并不需要一场影响深远的技术革命,它可以像改造能源基础设施一样简单——而且意义重大。改变能源的生产和传输方式,可以大大降低商品和服务的成本,并将生产率提高到更高的水平。

当然这只是一个例子。我们不是未来主义者,和FRBSF的分析师一样,我们无法预测技术的发展方向,也无法预测它能否成为加速增长的催化剂。但这就是关键所在,股市也意识到了这一点,因此它对每日的头条新闻反应都很大。过去5年,科技行业的回报率是普通市场的两倍,它似乎仍然相信,科技行业可能掌握着开启新时代的关键。展望下一个不可避免的衰退,这可能是经济复苏的唯一途径。

 

Raul Elizalde为福布斯撰稿人,表达观点仅代表个人。 译 Leo 校 李永强


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